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當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月14日，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月零售銷(xiāo)售月率增長(zhǎng)1.2%，連續(xù)第二個(gè)月增速放緩，而且低于市場(chǎng)預(yù)期的1.9%。而美國(guó)勞工部前一天發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)已經(jīng)降至不到100萬(wàn)人，這是3月新冠疫情襲擊美國(guó)以來(lái)的首次，但仍處于歷史高位。

隨著喜憂(yōu)參半的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的爭(zhēng)論正在加劇。不僅經(jīng)濟(jì)學(xué)家各持己見(jiàn)，白宮和美聯(lián)儲(chǔ)也各執(zhí)一詞。值此經(jīng)濟(jì)形勢(shì)陰晴不定之際，美國(guó)股市卻表現(xiàn)強(qiáng)勁，截至14日收盤(pán)，標(biāo)普500指數(shù)報(bào)3372.85點(diǎn)，盤(pán)中再次逼近創(chuàng)紀(jì)錄高位。這到底是什么原因呢?

謹(jǐn)慎看待就業(yè)數(shù)據(jù)

美國(guó)勞工部8月13日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至8月8日的一周，美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后降至96.3萬(wàn)人，數(shù)月來(lái)首次降至100萬(wàn)關(guān)口以下，這還是3月疫情暴發(fā)以來(lái)的首次。

盡管首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)已從3月687萬(wàn)人的峰值大幅下降，但仍處于歷史高位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2008年金融危機(jī)后66.5萬(wàn)人的最高紀(jì)錄。

《華爾街日?qǐng)?bào)》分析稱(chēng)，美國(guó)過(guò)去兩周申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)的下降，扭轉(zhuǎn)了7月中旬時(shí)一度令人擔(dān)憂(yōu)的上升趨勢(shì)。但對(duì)于最近數(shù)據(jù)的下降，有一點(diǎn)值得警惕：由于聯(lián)邦政府向失業(yè)人員提供的每周600美元額外補(bǔ)助已于7月底到期，因此失業(yè)者申請(qǐng)救濟(jì)的動(dòng)機(jī)已經(jīng)減弱。

盡管很難準(zhǔn)確評(píng)估“動(dòng)機(jī)因素”可能產(chǎn)生多大影響，但在過(guò)去，申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人員的一個(gè)重要特點(diǎn)是：一些明明有資格領(lǐng)取救濟(jì)的人，因?yàn)榕侣闊?，就是不愿提出申?qǐng)。

此外，盡管單周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至不到100萬(wàn)人，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍主張謹(jǐn)慎看待這一數(shù)據(jù)，因?yàn)橐恍┢渌麃?lái)源的就業(yè)數(shù)據(jù)正在釋放不同的信號(hào)。例如，員工排班管理軟件公司Homebase的數(shù)據(jù)顯示，7月初以來(lái)，在餐館、零售商店和其他小企業(yè)工作的時(shí)薪雇員數(shù)量一直持平，并未出現(xiàn)增長(zhǎng)跡象。

這是一個(gè)值得注意的現(xiàn)象，因?yàn)橐咔楸┌l(fā)以來(lái)，在各種針對(duì)美國(guó)勞工部月度非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)中，Homebase的數(shù)據(jù)是表現(xiàn)較好的指標(biāo)之一。與此同時(shí)，勞動(dòng)力管理軟件公司Kronos的數(shù)據(jù)顯示，工作班次增長(zhǎng)情況與Homebase數(shù)據(jù)所反映的情況類(lèi)似，表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇疲軟。

“就業(yè)復(fù)蘇似乎正在失去動(dòng)力。”招聘網(wǎng)站Indeed的經(jīng)濟(jì)學(xué)家安妮麗莎白·康克爾表示，該網(wǎng)站的職位數(shù)量在連續(xù)14周上升后，增速已經(jīng)降至5月初以來(lái)的最低值，“首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)下降是令人鼓舞的，但前面的路還很長(zhǎng)。”

激辯經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景

“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”的就業(yè)數(shù)據(jù)出爐后，美國(guó)商務(wù)部8月14日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月零售銷(xiāo)售月率增長(zhǎng)1.2%，已經(jīng)連續(xù)第二個(gè)月增速放緩，而且低于市場(chǎng)預(yù)期的1.9%。

其中，電子產(chǎn)品和家電銷(xiāo)售月度增長(zhǎng)22.9%，服裝銷(xiāo)售增長(zhǎng)5.7%，受疫情打擊尤其嚴(yán)重的酒吧和餐館銷(xiāo)售增長(zhǎng)5%。同時(shí)，汽車(chē)零部件和經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售額下降1.2%，導(dǎo)致整體數(shù)據(jù)有所下降，體育用品和書(shū)店銷(xiāo)售下降5%，而住宅銷(xiāo)售下降2.9%。

分析師認(rèn)為，美國(guó)7月消費(fèi)者支出低于預(yù)期，原因是前一個(gè)月的零售銷(xiāo)售熱潮降溫。由于三分之二的美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來(lái)自消費(fèi)者支出，零售銷(xiāo)售被視為經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)。此前，美國(guó)零售銷(xiāo)售在6月大增8.4%，但疫情反彈導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)重啟陷于停滯，拖累銷(xiāo)售增長(zhǎng)趨勢(shì)。而7月的增速放緩反映出汽車(chē)和建材銷(xiāo)售的下滑，以及餐館和服裝銷(xiāo)售的疲軟。

目前，由于多項(xiàng)數(shù)據(jù)傳遞出的信號(hào)不一，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢(shì)頭也存在分歧。

巴克萊首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·卡彭表示：“7月的總體數(shù)據(jù)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有增長(zhǎng)勢(shì)頭。懸而未決的問(wèn)題是，我們能否把這種勢(shì)頭延續(xù)到9月和10月。”

“隨著第二波停擺大幅壓制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，聯(lián)邦政府又停止向失業(yè)者每周寄送600美元的支票，天空看起來(lái)又一次變暗了。”三菱日聯(lián)金融集團(tuán)駐紐約首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯·魯普基則說(shuō)，“如果國(guó)會(huì)和總統(tǒng)不能盡快就如何支持萌芽中的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇達(dá)成協(xié)議，只要這場(chǎng)大瘟疫沒(méi)有結(jié)束，經(jīng)濟(jì)衰退也不會(huì)結(jié)束。”

與此同時(shí)，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的解讀，白宮和美聯(lián)儲(chǔ)也各執(zhí)一詞。

白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任拉里·庫(kù)德洛8月13日預(yù)計(jì)，美國(guó)失業(yè)率最早將于本月回歸個(gè)位數(shù)，隨著經(jīng)濟(jì)從疫情引發(fā)的衰退中復(fù)蘇，第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有望達(dá)到20%或更高。“我想說(shuō)的關(guān)鍵一點(diǎn)是，經(jīng)濟(jì)正在反彈，看起來(lái)像是V型復(fù)蘇，目前看到的近期數(shù)據(jù)甚至比一個(gè)月前更好。”他說(shuō)。

來(lái)自白宮經(jīng)濟(jì)學(xué)家的樂(lè)觀看法，與美聯(lián)儲(chǔ)多位官員的言論形成鮮明對(duì)比。這些美聯(lián)儲(chǔ)官員本周表示，在疫情再度反彈后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在放緩，而且在病毒得到控制前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法完全復(fù)蘇。明尼阿波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)尼爾·卡什卡里日前表示，疫情在美國(guó)快速蔓延，美國(guó)當(dāng)前應(yīng)對(duì)措施并不奏效，應(yīng)該在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施“更嚴(yán)格的封鎖措施”以控制疫情。

股市上漲邏輯何在?

當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨諸多爭(zhēng)議，但美國(guó)股市卻逆勢(shì)上揚(yáng)，引發(fā)各界廣泛關(guān)注。

美股標(biāo)普500指數(shù)8月14日一度上漲0.15%，至3378.51點(diǎn)，但隨后回落，收跌0.58點(diǎn)，跌幅為0.02%，報(bào)3372.85點(diǎn)。8月12日和13日，標(biāo)普500指數(shù)都在盤(pán)中短暫突破2月19日觸及的紀(jì)錄收盤(pán)高位3386.15點(diǎn)，14日盤(pán)中再度接近這一高位，最終仍差臨門(mén)一腳。

截至8月12日，全球股市市值/GDP達(dá)100.35%。美國(guó)的這一指標(biāo)尤其高，已攀升至177%的新高。與此同時(shí)，美國(guó)二季度GDP創(chuàng)二戰(zhàn)以來(lái)最大降幅，且疫情反彈仍在拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。許多投資者關(guān)心的是：股市為何逆勢(shì)上漲?背離基本面的高估值能否持續(xù)?

綜合市場(chǎng)各方觀點(diǎn)，主要有以下幾點(diǎn)原因，可以用來(lái)解釋美股與經(jīng)濟(jì)基本面脫節(jié)的現(xiàn)象。

首先是美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策。通過(guò)史無(wú)前例的量化寬松，美聯(lián)儲(chǔ)正以超大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。

美國(guó)景順基金高級(jí)基金經(jīng)理李山泉在接受央視采訪(fǎng)時(shí)表示：“目前主要是流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的股市上漲。那么大的貨幣寬松，總有很多流動(dòng)性會(huì)流到股市。”

金融服務(wù)公司LPL Financial也稱(chēng)，大規(guī)模的貨幣刺激，大幅增加了貨幣供應(yīng)，其中一些錢(qián)投入到了股票市場(chǎng)，“從歷史上看，貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)和股票價(jià)格的走勢(shì)是同步的。”

第二個(gè)原因，是市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期。李山泉認(rèn)為，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)有的地方經(jīng)濟(jì)反彈力度還是比較大的，至少在近期有這種反彈的預(yù)期，例如亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)調(diào)高第三季度美國(guó)GDP增長(zhǎng)率，新的估計(jì)為增長(zhǎng)26.2%，高于前值20.5%。

此外，市場(chǎng)對(duì)于疫苗問(wèn)世后能夠扭轉(zhuǎn)乾坤也充滿(mǎn)信心。比如，當(dāng)有關(guān)疫苗的積極消息傳出后，一些避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力就會(huì)減弱，因此出現(xiàn)下跌。路透社本周也報(bào)道稱(chēng)，對(duì)疫苗研發(fā)的期望正在促使投資者減持黃金和國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)，并買(mǎi)回一些遭受疫情打擊的公司股票。

第三，則是低利率因素。當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在0~0.25%不變，并重申將在未來(lái)幾個(gè)月繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券，以壓低長(zhǎng)期利率。李山泉指出：“利息率低，股市的相對(duì)預(yù)期回報(bào)率就明顯高多了。”換句話(huà)說(shuō)，股市成了當(dāng)下為數(shù)不多的投資選項(xiàng)之一。

《商業(yè)內(nèi)幕》分析稱(chēng)，雖然股票很貴，但與美國(guó)國(guó)債相比，其實(shí)看起來(lái)很便宜，目前10年期美國(guó)國(guó)債收益率徘徊在0.6%附近。在如此低的利率下將未來(lái)的利潤(rùn)折現(xiàn)，股票估值將會(huì)得到顯著提升。

第四，科技的力量。臉書(shū)、蘋(píng)果、亞馬遜和谷歌母公司字母表7月底發(fā)布的強(qiáng)勁財(cái)報(bào)，再度證明了這一點(diǎn)。當(dāng)然，驅(qū)動(dòng)股市上揚(yáng)的并非只有這些科技巨頭，考慮到標(biāo)普500指數(shù)中約有40%的股票被歸類(lèi)為科技、數(shù)字媒體或電子商務(wù)，這類(lèi)股票的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)對(duì)于股市整體的拉動(dòng)作用非常明顯。(央視記者顧?quán)l(xiāng))