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中泰證券：維持中國財險“買入”評級 非車險“報行合一”打開承保盈利第二曲線
發(fā)布日期： 2025-10-13 15:21:29 來源： 新浪港股


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中泰證券發(fā)布研報稱，維持中國財險（02328）“買入”評級，盈利預(yù)測不變，預(yù)計2025-27年歸母凈利潤為330.90、353.89和369.38億元，同比增速為2.8%、6.9%和4.4%，公司兼?zhèn)涓吖上⒓t利和景氣度上行的特征，估值倍數(shù)有望進一步釋放。非車“報行合一”落地，打開承保盈利第二曲線。

報告指，公司積極推進非車險“報行合一”，提前布局重點工作，例如：2025年年初由中國保險行業(yè)協(xié)會指導，人保財險主辦的十家財險公司召開座談會在廈門召開，公司倡議貫徹落實非車險行業(yè)自律要求，探索開展重點領(lǐng)域“報行合一”，努力營造公平、規(guī)范、有序競爭的市場環(huán)境。公司參與首新保險和安責險行業(yè)示范產(chǎn)品研發(fā)，預(yù)先啟動非車險產(chǎn)品改造工作，全面啟動非車險費用治理工作。1H25中國財險非車險COR受2025年上半年大災(zāi)影響較同期降低，同比下降0.1pct．至95.7%。歸因來看：1）除意健險（COR：

101.8%）和責任險（COR：103.6%）承保虧損外，其余主要非車險種均實現(xiàn)承保盈利；2）優(yōu)化責任險經(jīng)營策略，加強高風險產(chǎn)品業(yè)務(wù)管控，提升費用使用效能。當前公司承保利潤主要仍由車險貢獻，非車“報行合一”落地，打開承保盈利第二曲線。

該行認為有利于進一步穩(wěn)固年初對商業(yè)非車險承保盈利的指引更新。2024年年度業(yè)績發(fā)布會上，公司管理層對車險COR目標由此前97%左右調(diào)整至96%以內(nèi)，其中新能源車COR力爭100%以內(nèi)；商業(yè)非車險目標由此前承保打平調(diào)整至99%以內(nèi)。該行假設(shè)《通知》落實后，降低除農(nóng)業(yè)保險、出口信用保險外的非車險業(yè)務(wù)1個百分點的承保綜合費用率水平，靜態(tài)對應(yīng)2024年可增加承保利潤約13.51億元，占稅前利潤約3.6%，關(guān)注后續(xù)承保費率和實際費用率對承保業(yè)績的改善持續(xù)性。

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