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開源證券股份有限公司任浪,周佳近期對(duì)鹽津鋪?zhàn)舆M(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中小盤信息更新：2022年順利收官，2023年Q1延續(xù)高增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)鹽津鋪?zhàn)咏o出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為125.61元。

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(資料圖片)

2022年業(yè)績(jī)?cè)鏊賱?chuàng)歷史新高，2023Q1業(yè)績(jī)延續(xù)高速增長(zhǎng)

公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.94億元（+26.83%），歸母凈利3.01億元（+100.01%）；預(yù)計(jì)2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.0-1.2億元，同比增長(zhǎng)62.87%-95.44%，扣非歸母凈利0.87-1.07億元，同比增長(zhǎng)76.80%-117.54%。2022年以來(lái)，公司核心品類通過(guò)全渠道穩(wěn)步拓展，推動(dòng)凈利潤(rùn)增速創(chuàng)歷史新高。而2023Q1則在零食、電商渠道持續(xù)放量和原材料價(jià)格整體回落的驅(qū)動(dòng)下延續(xù)高速增長(zhǎng)。鑒于新興渠道拓展持續(xù)超預(yù)期，我們上調(diào)2023、2024年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，新增2025年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利分別為4.70（+0.34）/6.05（+0.15）/7.37億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.66（+0.27）/4.71（+0.12）/5.73元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為35.8/27.8/22.8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

辣鹵及薯片銷售表現(xiàn)亮眼，電商及零食渠道增長(zhǎng)迅猛

產(chǎn)品端，公司在辣鹵零食、薯片兩大核心品類取得亮眼表現(xiàn)，二者收入分別同比增長(zhǎng)60.4%/52.2%至9.9/2.8億元。辣鹵零食中魔芋制品增速最快，收入同比增長(zhǎng)120.3%至2.6億元，主要系成立湖南津?yàn)樽庸竞竽в蠊?yīng)能力大幅提升所致。渠道端，公司在電商、零食等新興渠道拓展上取得顯著成效。電商渠道方面，豆制品的4個(gè)單品在天貓、拼多多銷售排名第一，并成為抖音零食行業(yè)年度增速最高品牌，最終實(shí)現(xiàn)收入4.2億元，同比增長(zhǎng)201.4%。零食渠道方面，2022年零食很忙躍升為公司第一大客戶，公司全年對(duì)零食很忙的銷售額已達(dá)2.1億元。

拓展新興渠道支撐業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，深化供應(yīng)鏈管理推動(dòng)盈利能力穩(wěn)步提升

展望未來(lái)，隨著零食折扣店業(yè)態(tài)的快速發(fā)展以及公司與零食折扣店品牌合作的深入推進(jìn)，公司零食渠道的收入體量有望持續(xù)增長(zhǎng)；而隨著電商子公司的增資完成和爆款產(chǎn)品的持續(xù)打造，公司的電商渠道亦有望保持高速增長(zhǎng)。同時(shí)，公司將通過(guò)投資建設(shè)鵪鶉養(yǎng)殖基地進(jìn)一步深化供應(yīng)鏈管理，有望促進(jìn)盈利能力穩(wěn)步提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展低于預(yù)期、新品推廣低于預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上漲。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券湯學(xué)章研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.8%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.78億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為33.77。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)18家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為145.5。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鹽津鋪?zhàn)樱?02847）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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