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(資料圖)

金吾財(cái)訊 | 申萬宏源發(fā)研報(bào)指，極兔速遞-W(01519)第三季度整體包裹量達(dá) 76.8億件，同比增長23.1%，其中東南亞包裹量達(dá)20.0億件，同比增長78.7%；中國包裹量達(dá)55.8億件，同比增長10.4%；新市場包裹量達(dá)到1億件，同比增長47.9%。受益于東南亞電商滲透率提高、電商平臺(tái)的持續(xù)投入、公司競爭力的提升及非電商件的持續(xù)拓展，25年極兔東南亞快遞件量持續(xù)高增。25年東南亞電商高增，25年上半年東南亞快遞包裹量達(dá)到98.4億件，同比增長32.2%，保持較高增速，電商平臺(tái)持續(xù)加大在東南亞地區(qū)的投入，主要電商平臺(tái)GMV及平臺(tái)流量均有大幅增長。得益于公司核心競爭力的提升，25年上半年公司市場份額達(dá)到32.8%，同比提升5.4pct，保持市占率領(lǐng)先優(yōu)勢。同時(shí)，極兔憑借網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢及領(lǐng)先的成本和時(shí)效持續(xù)拓展非電商包裹，看好公司東南亞地區(qū)市場份額及盈利能力持續(xù)提升。25Q3快遞行業(yè)在反內(nèi)卷政策推動(dòng)下單價(jià)持續(xù)上行，公司三季度利潤有望修復(fù)。8月以來快遞反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)糧區(qū)快遞價(jià)格持續(xù)提升，8月各快遞公司經(jīng)營月報(bào)顯示通達(dá)系單價(jià)環(huán)比均有所提升，9月全國各地均已陸續(xù)跟進(jìn)漲價(jià)，看好行業(yè)單價(jià)繼續(xù)提升帶來的公司利潤修復(fù)。前三季度公司東南亞及新市場件量均超預(yù)期快速增長，中國市場件量穩(wěn)定增長但上半年受國內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)影響盈利能力較弱，因此該機(jī)構(gòu)下調(diào)極兔速遞25E-27E盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司25-27年調(diào)整后凈利潤分別為3.68/5.92/8.53億美元(原假設(shè)25E-27E調(diào)整后凈利潤為4.40/6.40/8.97億美元)，同比分別增長83.91%/60.77%/43.94%，對(duì)應(yīng)PE分別為30x/19x/13x。由于中國市場受價(jià)格戰(zhàn)影響利潤較低，PE估值參考性低，若三四季度反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)市場利潤彈性較大。因此該機(jī)構(gòu)用PS估值對(duì)標(biāo)快遞企業(yè)，順豐控股、中通快遞主營業(yè)務(wù)均為快遞業(yè)務(wù)，與極兔速遞可比，25年可比公司平均PS估值為1.42x，高于極兔速遞25年P(guān)S估值水平，維持“增持”評(píng)級(jí)。